صندوق ETF چیست و چه تفاوتی با صندوق مبتنی بر صدور و ابطال دارد؟

صندوق‌های سرمایه‌گذاری یکی از مهم‌ترین ابزارهای سرمایه‌گذاری غیرمستقیم در بازار سرمایه هستند. بسیاری از افرادی که زمان، دانش تخصصی یا امکان تحلیل مداوم بازار را ندارند، ترجیح می‌دهند به جای خرید مستقیم سهام، طلا، اوراق یا سایر دارایی‌ها، از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری وارد بازار شوند. در میان انواع مختلف صندوق‌ها، نام صندوق ETF یا صندوق قابل معامله بیشتر از گذشته شنیده می‌شود.

اما صندوق ETF چیست؟ چه تفاوتی با صندوق‌های مبتنی بر صدور و ابطال دارد؟ آیا ETF همان سهام است؟ قیمت آن چگونه تعیین می‌شود و چرا گاهی قیمت تابلو با NAV صندوق فرق می‌کند؟ در این مقاله، به زبان ساده با مفهوم صندوق ETF، نحوه خرید و فروش آن، تفاوت آن با صندوق صدور و ابطالی، مزایا، محدودیت‌ها و نکات مهم پیش از سرمایه‌گذاری در این صندوق‌ها آشنا می‌شویم.

صندوق ETF چیست؟

ETF مخفف عبارت Exchange Traded Fund و به معنای «صندوق قابل معامله در بورس» است. در بازار سرمایه ایران، صندوق ETF به صندوقی گفته می‌شود که واحدهای آن مانند سهام، از طریق سامانه معاملات آنلاین کارگزاری‌ها خرید و فروش می‌شود.

به بیان ساده، وقتی شما واحد یک صندوق ETF را می‌خرید، مالک بخشی از دارایی‌های آن صندوق می‌شوید؛ اما برخلاف خرید مستقیم سهام یک شرکت، این دارایی‌ها توسط مدیر صندوق مدیریت می‌شوند. ترکیب دارایی صندوق می‌تواند شامل سهام، اوراق درآمد ثابت، سپرده بانکی، طلا، گواهی سپرده کالایی یا ترکیبی از این موارد باشد.

تعریف صندوق قابل معامله به زبان ساده

صندوق قابل معامله یا ETF نوعی صندوق سرمایه‌گذاری است که واحدهای آن در بورس یا فرابورس معامله می‌شود. یعنی سرمایه‌گذار برای خرید یا فروش آن نیازی به مراجعه مستقیم به سایت صندوق یا ثبت درخواست صدور و ابطال ندارد؛ بلکه کافی است مانند خرید سهام، نماد صندوق را در سامانه معاملاتی خود جست‌وجو کند و سفارش خرید یا فروش بگذارد.

برای مثال، اگر یک صندوق ETF درآمد ثابت در بازار معامله شود، سرمایه‌گذار می‌تواند در ساعات معاملاتی بازار، واحدهای آن را از فروشندگان دیگر خریداری کند یا واحدهای خود را به خریداران بازار بفروشد. بنابراین ETF از نظر سهولت معامله، شباهت زیادی به سهام دارد؛ اما ماهیت آن با سهام متفاوت است.

صندوق ETF چگونه خرید و فروش می‌شود؟

خرید صندوق ETF معمولاً از طریق کد بورسی و سامانه معاملات آنلاین کارگزاری انجام می‌شود. سرمایه‌گذار پس از ورود به پنل معاملاتی، نام یا نماد صندوق را جست‌وجو می‌کند، قیمت و حجم سفارش را وارد می‌کند و در صورت وجود عرضه و تقاضای مناسب، معامله انجام می‌شود.

در فروش ETF نیز فرایند مشابه است. سرمایه‌گذار سفارش فروش ثبت می‌کند و اگر خریداری در قیمت مورد نظر وجود داشته باشد، واحدهای صندوق فروخته می‌شود. به همین دلیل، نقدشوندگی صندوق ETF به عواملی مانند حجم معاملات، تعداد خریداران و فروشندگان، عملکرد بازارگردان و جذابیت دارایی‌های صندوق وابسته است.

صندوق صدور و ابطالی چیست؟

صندوق صدور و ابطالی نوعی صندوق سرمایه‌گذاری است که واحدهای آن در بازار ثانویه مانند سهام معامله نمی‌شود. در این نوع صندوق‌ها، سرمایه‌گذار برای ورود به صندوق، درخواست «صدور واحد» ثبت می‌کند و برای خروج از صندوق، درخواست «ابطال واحد» می‌دهد.

در صندوق‌های صدور و ابطالی، معامله بین سرمایه‌گذاران در تابلو بورس انجام نمی‌شود؛ بلکه سرمایه‌گذار واحدهای جدیدی از صندوق دریافت می‌کند یا واحدهای قبلی خود را به صندوق بازمی‌گرداند. قیمت خرید و فروش نیز بر اساس ارزش خالص دارایی‌های صندوق یا همان NAV محاسبه می‌شود.

نحوه خرید و ابطال واحدها

در صندوق صدور و ابطالی، سرمایه‌گذار ابتدا از طریق سایت صندوق، شعب معرفی‌شده، سامانه‌های اختصاصی یا درگاه‌های مجاز سرمایه‌گذاری اقدام به ثبت درخواست می‌کند. اگر قصد ورود به صندوق را داشته باشد، درخواست صدور واحد ثبت می‌شود. پس از محاسبه قیمت صدور، تعداد واحدهای متناسب با مبلغ سرمایه‌گذاری به او اختصاص پیدا می‌کند.

برای خروج از صندوق نیز سرمایه‌گذار درخواست ابطال ثبت می‌کند. در این حالت، واحدهای سرمایه‌گذاری او ابطال می‌شود و مبلغ حاصل از ابطال، بر اساس NAV ابطال و طبق زمان‌بندی اعلام‌شده توسط صندوق، به حساب سرمایه‌گذار واریز می‌شود.

نقش NAV صدور و NAV ابطال

NAV یا ارزش خالص دارایی‌ها، یکی از مهم‌ترین مفاهیم در صندوق‌های سرمایه‌گذاری است. NAV نشان می‌دهد ارزش هر واحد صندوق، بر اساس دارایی‌ها و بدهی‌های صندوق، چقدر است.

در صندوق‌های صدور و ابطالی معمولاً دو مفهوم مهم وجود دارد:

NAV صدور قیمتی است که سرمایه‌گذار برای خرید واحدهای جدید صندوق پرداخت می‌کند. این قیمت ممکن است شامل هزینه‌ها یا کارمزدهای مربوط به صدور نیز باشد.

NAV ابطال قیمتی است که سرمایه‌گذار هنگام خروج از صندوق و ابطال واحدهای خود دریافت می‌کند. این قیمت نیز بر اساس ارزش دارایی‌های صندوق و قواعد محاسباتی آن تعیین می‌شود.

بنابراین در صندوق صدور و ابطالی، مبنای اصلی ورود و خروج سرمایه‌گذار، NAV است؛ نه قیمت تابلو و عرضه و تقاضای لحظه‌ای بازار.

تفاوت صندوق ETF و صندوق صدور و ابطالی

مهم‌ترین تفاوت صندوق ETF و صندوق صدور و ابطالی در نحوه معامله، قیمت‌گذاری، نقدشوندگی و فرایند ورود و خروج سرمایه‌گذار است. هر دو ابزار، نوعی صندوق سرمایه‌گذاری محسوب می‌شوند؛ اما سازوکار معاملاتی آن‌ها با یکدیگر متفاوت است.

تفاوت در روش معامله

در صندوق ETF، خرید و فروش از طریق سامانه معاملات آنلاین کارگزاری و مانند معامله سهام انجام می‌شود. سرمایه‌گذار در ساعات معاملاتی سفارش می‌گذارد و معامله در صورت تطبیق عرضه و تقاضا انجام می‌شود.

اما در صندوق صدور و ابطالی، سرمایه‌گذار سفارش خرید و فروش در تابلو ثبت نمی‌کند. او برای ورود به صندوق، درخواست صدور و برای خروج، درخواست ابطال ثبت می‌کند. در اینجا طرف معامله سرمایه‌گذار، خود صندوق است؛ نه سرمایه‌گذاران دیگر در بازار.

تفاوت در نقدشوندگی

نقدشوندگی صندوق ETF به وضعیت بازار آن صندوق بستگی دارد. اگر صندوق حجم معاملات مناسبی داشته باشد، خریداران و فروشندگان فعال باشند و بازارگردان وظیفه خود را به‌خوبی انجام دهد، سرمایه‌گذار می‌تواند سریع‌تر واحدهای خود را بفروشد.

در صندوق صدور و ابطالی، نقدشوندگی بیشتر به فرایند ابطال و زمان پرداخت وجه توسط صندوق وابسته است. یعنی سرمایه‌گذار ممکن است نتواند در همان لحظه خروج کند و باید منتظر طی شدن فرایند ابطال و واریز وجه بماند.

تفاوت در قیمت‌گذاری و NAV

در صندوق ETF، قیمت معامله روی تابلو و بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شود. البته ارزش واقعی صندوق به NAV آن وابسته است، اما قیمت تابلو می‌تواند کمی بالاتر یا پایین‌تر از NAV باشد. به این اختلاف، فاصله قیمت بازار با NAV گفته می‌شود.

در صندوق صدور و ابطالی، قیمت ورود و خروج مستقیماً بر اساس NAV صدور و NAV ابطال محاسبه می‌شود. بنابراین نقش عرضه و تقاضای لحظه‌ای در تعیین قیمت خرید و فروش، بسیار کمتر از ETF است.

تفاوت در زمان تسویه

در ETF، تسویه معامله معمولاً تابع مقررات بازار سرمایه و نوع صندوق است. یعنی پس از انجام معامله، وجه حاصل از فروش طبق زمان‌بندی تسویه معاملات در حساب سرمایه‌گذار قابل استفاده یا برداشت خواهد بود.

در صندوق‌های صدور و ابطالی، زمان دریافت وجه به فرایند ابطال صندوق بستگی دارد. برخی صندوق‌ها سریع‌تر وجه را پرداخت می‌کنند و برخی دیگر، طبق امیدنامه و مقررات خود، زمان بیشتری برای تسویه نیاز دارند. بنابراین پیش از سرمایه‌گذاری باید شرایط صدور، ابطال و زمان پرداخت وجه هر صندوق بررسی شود.

مقایسه کلی صندوق ETF و صندوق صدور و ابطالی

مزایای صندوق ETF برای سرمایه‌گذاران

صندوق‌های ETF به دلیل سهولت معامله، شفافیت و دسترسی سریع، برای بسیاری از سرمایه‌گذاران جذاب هستند. این صندوق‌ها به افراد کمک می‌کنند بدون نیاز به مدیریت مستقیم دارایی‌ها، در یک سبد متنوع سرمایه‌گذاری کنند.

امکان معامله آنلاین مانند سهام

یکی از مهم‌ترین مزایای صندوق ETF، امکان معامله آنلاین آن است. سرمایه‌گذار می‌تواند مانند سهام، نماد صندوق را جست‌وجو کند، قیمت‌های خرید و فروش را ببیند و سفارش خود را ثبت کند.

این ویژگی باعث می‌شود سرمایه‌گذار کنترل بیشتری روی زمان ورود و خروج خود داشته باشد. برای افرادی که با سامانه معاملات آنلاین آشنا هستند، خرید ETF ساده‌تر و سریع‌تر از ثبت درخواست صدور و ابطال است.

شفافیت قیمت و حجم معاملات

در صندوق ETF، قیمت‌های خرید و فروش، حجم معاملات، صف خرید و فروش و سابقه معاملات روی تابلو قابل مشاهده است. همین موضوع به سرمایه‌گذار کمک می‌کند وضعیت عرضه و تقاضای صندوق را بررسی کند.

البته شفافیت قیمت به این معنا نیست که قیمت تابلو همیشه دقیقاً برابر با ارزش واقعی صندوق است. سرمایه‌گذار باید علاوه بر قیمت بازار، NAV صندوق را نیز بررسی کند تا متوجه شود واحدهای صندوق با حباب مثبت، حباب منفی یا نزدیک به ارزش ذاتی معامله می‌شوند.

نقدشوندگی و بازارگردانی

بسیاری از صندوق‌های ETF دارای بازارگردان هستند. بازارگردان با ثبت سفارش‌های خرید و فروش، به بهبود نقدشوندگی صندوق و کاهش فاصله قیمت خرید و فروش کمک می‌کند.

وجود بازارگردان فعال می‌تواند باعث شود سرمایه‌گذار راحت‌تر وارد صندوق شود یا از آن خارج شود. با این حال، کیفیت بازارگردانی در همه صندوق‌ها یکسان نیست و باید پیش از خرید، حجم معاملات و فاصله قیمت خرید و فروش صندوق بررسی شود.

محدودیت‌ها و ریسک‌های صندوق ETF

اگرچه صندوق ETF ابزار جذابی برای سرمایه‌گذاری غیرمستقیم است، اما بدون ریسک نیست. سرمایه‌گذار باید پیش از خرید، محدودیت‌ها و ریسک‌های این نوع صندوق را بشناسد.

احتمال اختلاف قیمت بازار و NAV

یکی از مهم‌ترین ریسک‌های ETF، اختلاف قیمت تابلو با NAV است. چون قیمت ETF در بازار و بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شود، ممکن است در برخی روزها قیمت معامله بالاتر یا پایین‌تر از ارزش خالص دارایی‌های صندوق باشد.

اگر سرمایه‌گذار صندوق را با قیمتی بالاتر از NAV بخرد، در واقع واحدهای صندوق را گران‌تر از ارزش واقعی دارایی‌های آن خریداری کرده است. این موضوع می‌تواند بازدهی آینده او را تحت تأثیر قرار دهد.

اثر عرضه و تقاضا بر قیمت تابلو

در صندوق ETF، هیجان بازار، افزایش تقاضا، کاهش عرضه یا رفتار کوتاه‌مدت معامله‌گران می‌تواند قیمت تابلو را از NAV دور کند. این موضوع به‌ویژه در صندوق‌های کالایی، سهامی یا صندوق‌هایی که در مقاطع خاص مورد توجه بازار قرار می‌گیرند، اهمیت بیشتری دارد.

بنابراین سرمایه‌گذار نباید تنها به رشد قیمت تابلو توجه کند. بررسی ترکیب دارایی، NAV، روند بازار و حجم معاملات ضروری است.

ریسک نقدشوندگی در برخی صندوق‌ها

همه صندوق‌های ETF نقدشوندگی یکسانی ندارند. برخی صندوق‌ها حجم معاملات بالایی دارند و ورود و خروج از آن‌ها آسان‌تر است؛ اما برخی دیگر ممکن است معاملات کم‌حجم‌تری داشته باشند.

در صندوق‌هایی با حجم معاملات پایین، ممکن است سرمایه‌گذار برای فروش واحدهای خود مجبور شود قیمت پایین‌تری پیشنهاد دهد یا مدت بیشتری منتظر خریدار بماند. به همین دلیل، بررسی میانگین حجم معاملات و عملکرد بازارگردان پیش از خرید اهمیت زیادی دارد.

انواع صندوق‌های ETF در بازار سرمایه

صندوق‌های ETF می‌توانند بر اساس نوع دارایی و استراتژی سرمایه‌گذاری، دسته‌بندی‌های مختلفی داشته باشند. شناخت نوع صندوق به سرمایه‌گذار کمک می‌کند ریسک و بازده احتمالی آن را بهتر ارزیابی کند.

صندوق درآمد ثابت قابل معامله

صندوق درآمد ثابت قابل معامله، بخش عمده دارایی خود را در اوراق درآمد ثابت، سپرده بانکی و ابزارهای کم‌ریسک‌تر سرمایه‌گذاری می‌کند. این صندوق‌ها معمولاً برای سرمایه‌گذارانی مناسب هستند که به دنبال ریسک کمتر، نوسان محدودتر و بازدهی باثبات‌تر هستند.

البته باید توجه داشت که صندوق درآمد ثابت ETF نیز سود تضمینی ندارد. بازدهی آن به ترکیب دارایی‌ها، نرخ سود بازار، عملکرد مدیر صندوق و شرایط کلی اقتصاد وابسته است.

صندوق سهامی قابل معامله

صندوق سهامی ETF عمده دارایی خود را در سهام شرکت‌های بورسی و فرابورسی سرمایه‌گذاری می‌کند. این صندوق‌ها ریسک و نوسان بیشتری نسبت به صندوق‌های درآمد ثابت دارند، اما در دوره‌های رونق بازار سهام می‌توانند بازدهی بالاتری نیز ایجاد کنند.

سرمایه‌گذاری در صندوق سهامی قابل معامله برای افرادی مناسب است که می‌خواهند در بازار سهام حضور داشته باشند، اما ترجیح می‌دهند مدیریت سبد سهام را به تیم حرفه‌ای صندوق بسپارند.

صندوق بخشی، کالایی و مختلط

صندوق‌های بخشی روی یک صنعت یا گروه خاص متمرکز هستند؛ مانند صندوق‌های بخشی بانکی، خودرویی، پتروشیمی یا سایر صنایع. این صندوق‌ها به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهند به‌جای خرید چند سهم از یک صنعت، از طریق یک صندوق در آن بخش سرمایه‌گذاری کند.

صندوق‌های کالایی نیز معمولاً روی دارایی‌هایی مانند طلا یا گواهی‌های کالایی متمرکز هستند. این صندوق‌ها برای افرادی جذاب‌اند که می‌خواهند بدون خرید فیزیکی کالا، در نوسانات قیمتی آن مشارکت کنند.

صندوق مختلط نیز ترکیبی از سهام، اوراق درآمد ثابت و سایر دارایی‌ها را در سبد خود دارد. ریسک این نوع صندوق معمولاً بین صندوق درآمد ثابت و صندوق سهامی قرار می‌گیرد.

صندوق ETF برای چه کسانی مناسب است؟

صندوق ETF برای همه سرمایه‌گذاران مناسب نیست، اما می‌تواند گزینه خوبی برای افرادی باشد که به دنبال سرمایه‌گذاری غیرمستقیم، معامله‌پذیری بالا و دسترسی آسان از طریق سامانه‌های آنلاین هستند.

سرمایه‌گذاران علاقه‌مند به معامله بورسی

اگر فردی با فضای معاملات آنلاین آشنا باشد و بخواهد در ساعات بازار امکان خرید و فروش داشته باشد، ETF می‌تواند گزینه مناسبی باشد. این صندوق‌ها به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهند سریع‌تر نسبت به شرایط بازار واکنش نشان دهد.

البته همین ویژگی می‌تواند برای برخی افراد به نقطه ضعف تبدیل شود. معامله‌پذیری آسان ممکن است باعث رفتارهای هیجانی، خرید و فروش بیش از حد و کاهش بازدهی بلندمدت شود.

افرادی که به دنبال سرمایه‌گذاری غیرمستقیم و نقدشونده هستند

بسیاری از سرمایه‌گذاران علاقه‌ای به تحلیل مستقیم سهام، اوراق یا کالا ندارند. برای این افراد، ETF می‌تواند راهی برای سرمایه‌گذاری غیرمستقیم باشد. در این حالت، تصمیم‌گیری درباره ترکیب دارایی‌ها بر عهده مدیر صندوق است.

همچنین افرادی که نقدشوندگی برایشان اهمیت دارد، می‌توانند صندوق‌های ETF پرمعامله و دارای بازارگردان فعال را بررسی کنند. البته انتخاب صندوق باید بر اساس سطح ریسک‌پذیری، افق سرمایه‌گذاری و هدف مالی فرد انجام شود.

قبل از خرید صندوق ETF چه چیزهایی را بررسی کنیم؟

پیش از خرید صندوق ETF، نباید تنها به بازدهی گذشته یا محبوبیت صندوق توجه کرد. بررسی چند عامل کلیدی می‌تواند به تصمیم‌گیری بهتر کمک کند.

بازدهی، ریسک و ترکیب دارایی

اولین نکته، بررسی نوع صندوق و ترکیب دارایی‌های آن است. سرمایه‌گذار باید بداند صندوق بیشتر در چه دارایی‌هایی سرمایه‌گذاری کرده است. صندوق درآمد ثابت، سهامی، بخشی، کالایی و مختلط، هرکدام سطح ریسک متفاوتی دارند.

بازدهی گذشته صندوق نیز می‌تواند اطلاعات مفیدی بدهد، اما تضمینی برای آینده نیست. بهتر است بازدهی صندوق در دوره‌های مختلف، نوسان آن و عملکردش نسبت به صندوق‌های مشابه بررسی شود.

حجم معاملات و بازارگردان

حجم معاملات یکی از معیارهای مهم در انتخاب ETF است. صندوقی که معاملات بیشتری دارد، معمولاً نقدشوندگی بهتری نیز دارد. همچنین باید بررسی کرد که بازارگردان صندوق تا چه اندازه فعال است و فاصله قیمت خرید و فروش چقدر است.

هرچه فاصله بین بهترین قیمت خرید و بهترین قیمت فروش کمتر باشد، ورود و خروج سرمایه‌گذار با هزینه پنهان کمتری انجام می‌شود.

اختلاف قیمت تابلو با NAV

یکی از مهم‌ترین نکات پیش از خرید ETF، مقایسه قیمت تابلو با NAV صندوق است. اگر قیمت بازار به شکل معناداری بالاتر از NAV باشد، سرمایه‌گذار باید با احتیاط بیشتری تصمیم بگیرد؛ زیرا ممکن است صندوق را گران‌تر از ارزش دارایی‌های آن بخرد.

در مقابل، اگر قیمت بازار پایین‌تر از NAV باشد، لازم است علت این اختلاف بررسی شود. گاهی این اختلاف می‌تواند ناشی از ضعف نقدشوندگی، شرایط بازار، انتظارات منفی یا ترکیب دارایی‌های صندوق باشد.

جمع‌بندی

صندوق ETF یا صندوق قابل معامله، ابزاری برای سرمایه‌گذاری غیرمستقیم است که واحدهای آن مانند سهام در بورس خرید و فروش می‌شود. مهم‌ترین مزیت این صندوق‌ها، سهولت معامله، دسترسی آنلاین، شفافیت قیمت و امکان نقدشوندگی بالاتر در صندوق‌های پرمعامله است.

در مقابل، صندوق‌های صدور و ابطالی از طریق فرایند صدور و ابطال واحدها عمل می‌کنند و قیمت ورود و خروج در آن‌ها بر اساس NAV صدور و NAV ابطال تعیین می‌شود. بنابراین تفاوت اصلی ETF و صندوق صدور و ابطالی در روش معامله، قیمت‌گذاری، نقدشوندگی و زمان خروج سرمایه‌گذار است.

پیش از خرید صندوق ETF، سرمایه‌گذار باید نوع صندوق، ترکیب دارایی‌ها، بازدهی و ریسک، حجم معاملات، وضعیت بازارگردان و اختلاف قیمت تابلو با NAV را بررسی کند. انتخاب درست ETF می‌تواند به سرمایه‌گذار کمک کند بدون ورود مستقیم به تحلیل روزانه بازار، از مزایای سرمایه‌گذاری حرفه‌ای و غیرمستقیم بهره‌مند شود.

سؤالات متداول درباره صندوق ETF

آیا صندوق ETF همان سهام است؟

خیر. صندوق ETF مانند سهام معامله می‌شود، اما همان سهام نیست. وقتی سهام یک شرکت را می‌خرید، مالک بخشی از همان شرکت می‌شوید. اما وقتی واحد ETF می‌خرید، مالک بخشی از واحدهای یک صندوق سرمایه‌گذاری می‌شوید که دارایی‌های مختلفی در اختیار دارد.

بنابراین شباهت ETF و سهام بیشتر در روش معامله است، نه در ماهیت دارایی.

آیا ETF سود تضمینی دارد؟

خیر. صندوق ETF سود تضمینی ندارد. حتی صندوق‌های درآمد ثابت قابل معامله نیز بازدهی قطعی و تضمین‌شده ارائه نمی‌کنند. بازدهی این صندوق‌ها به شرایط بازار، ترکیب دارایی‌ها، نرخ سود، عملکرد مدیر صندوق و سایر عوامل اقتصادی بستگی دارد.

البته صندوق‌های درآمد ثابت معمولاً ریسک کمتری نسبت به صندوق‌های سهامی دارند، اما کم‌ریسک بودن به معنای بدون ریسک بودن نیست.

چرا قیمت ETF با NAV فرق می‌کند؟

قیمت ETF در بازار بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شود، اما NAV بر اساس ارزش دارایی‌های صندوق محاسبه می‌شود. اگر تقاضا برای خرید یک صندوق زیاد شود، ممکن است قیمت تابلو بالاتر از NAV قرار بگیرد. اگر فشار فروش افزایش یابد، قیمت بازار ممکن است پایین‌تر از NAV معامله شود.

بازارگردان تلاش می‌کند این فاصله را کنترل کند، اما در برخی شرایط بازار، اختلاف قیمت تابلو و NAV همچنان ممکن است ایجاد شود.